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大唐电信:符合预期,终端产品发力

发布时间:2010-03-15    研究机构:东海证券

2009 年公司实现营业收入32.11 亿元,同比增长18.7%;营业利润8,118 万元,同比减少35.8%;归属母公司所有者的净利润5,747 万元,同比增长25.9%;摊薄每股收益0.13 元,与我们0.13 元的预期一致;扣除非经常性损益后的每股收益为-0.01 元,而08 年为0.07 元。第4 季度公司实现营业收入10.30 亿元,同比增长5.7%;归属母公司所有者的净利润1,852 万元,同比增长6.5%,摊薄每股收益0.04 元。

业绩平稳增长依靠政府补助、增值税返还。09 年公司营业外收入同比增加5,074 万元,占净利润的88%,主要是由于政府补助比08 年增加3,758 万元,另外增值税返还也较08 年增加752 万元,依靠着营业外收入,公司业绩保持了平稳增长。

终端发力,微电子低迷。营业收入的增长主要来自于终端类产品,终端类收入11.8 亿元,同比增长64.2%,成为第二大业务,原因是:①上海优思经营随着全球手机市场的复苏而走出低谷;②天津终端公司开始贡献收益。软件类、行业应用类收入分别同比增长24.4%、110.2%,收入规模达到2.7 亿元、3.2 亿元。传统微电子类收入为5.11亿元,同比减少26.6%,是由于身份证需求大幅下滑,采购量同比减少约50%所致。

综合毛利率下滑,期间费用率得到有效控制。09 年公司综合毛利率为22.7%,较08年下滑2.6 个百分点,虽然微电子毛利率保持平稳,但其他产品毛利率均出现不同程度下滑,其中软件类毛利率同比下滑12.3 个百分点至23.5%,终端类毛利率同比下滑1 个百分点至12.8%,我们分析手机主板、数据卡产品的价格下降是主要原因。期间费用率18.2%,同比降低1.3 个百分点,有效得到控制,主要得益于财务费用率同比降低2 个百分点,主要是由于09 年度贷款利率降低以及缩短存量贷款所致。

预计公司 2010-2011 年每股收益分别为0.30 元、0.38 元,较前期预测分别下调0.03元、0.07 元,动态市盈率分别为62x、49x,估值水平较高,但我们认为公司业务经营反转趋势未变,2010 年终端产品将继续驱动公司业绩改善,因为维持“增持”评级。

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