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大唐电信:短期利润受损,业务经营反转趋势未变

发布时间:2010-03-01    研究机构:东海证券

非公开发行历程回顾:①09年5月公司发布了非公开发行预案,发行上限为1.4亿股,发行价格不低于8.70元,募集资金不超过12亿元投向3G 智能卡、银行EMV 卡、TD-SCDMA数据融合产品以及偿还银行贷款4个项目。大股东电信科学技术研究院拟认购不超过10%的发行股份总数。②09年12月公司股东大会将项目中偿还银行贷款项目金额归零,以满足发行条件,发行股数也调整为不超过5,290万股,电信邮科院认购比例不变。

此次大股东电信科学院解除认购协议,我们分析这可能对非公开发行进程带来一些不确定性,发行时间会有所拖后。公司资本结构优化时间也将延后,财务费用对公司业绩的影响时间可能略超我们的预期,公司短期利润将受损。

尽管此次事件对非公开项目带来一些不确定性,但公司不会因此延误募投项目:①融资渠道依然畅通,集团公司仍拥有约15亿元的授信额度。②公司09年9月已向大股东电信科学院签订了内部资金支持框架协议,公司借款额上限达到10亿元,基本可以满足非公开发行项目的资金需求。

另外,我们认为公司业务经营反转趋势未变,短期利润受损将为介入提供良机:①微电子:EMV 国际认证将于年中完成,年内有望实现量产,定位EMV 模块战略,公司将成为EMV 迁移进程中的最大受益者。移动支付、3G 大容量USIM 也成为业务增长亮点。

②终端:3G 手机、数据卡产品继续受益于运营商的大规模采购。2010年中国移动计划发展100万G3阅读器用户,而目前大唐为独家供应商,未来也有望为最大的受益者。

上海优思的手机主板产品也有望受益于全球手机产量的恢复。

维持2009-2011年每股收益分别为0.135元、0.331元、0.449元的盈利预测,对应动态市盈率分别为141x、57x、42x,估值偏高,但对于反转趋势中的企业来说并不具备参考意义。我们看好分业务的发展前景,维持“增持”评级,建议投资者持续关注。

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