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大唐电信:电子书开始出货,增发方案调整带来业绩增厚

发布时间:2010-01-05    研究机构:招商证券

电子书在2009 年已经开始出货,这是一个好的开始:09 年底浙江移动已开始推广电子书,公司是最早为其供货的公司,全年出货可能到约一万部。电子书将是10 年中移动力推产品之一。中移动要完成10 年TD 发展目标,必然加大各类TD 终端的推广力度,10 年TD 电子书市场有望爆发性增长;

大唐在TD 电子书领域的优势在于全方位协同:既有TD 终端上的技术优势、运营商渠道的市场优势,也有与新华社合作的央企优势,公司对未来拓展电子书增值业务的思路较多(比如中国市场新闻类内容将比书籍类更有吸引力),这种全面优势是竞争对手短期内难以超越的;

公司公告调整增发方案,去除偿还银行贷款的项目:公司新增股本变少(0.529亿股),由该项目直接带来的财务费用减少的利好也消失,我们认为这个变动不会影响公司主业发展,仅影响财务费用。不考虑三项爆发性业务,公司EPS基本不变;考虑三项爆发性业务后,公司的EPS 将有增厚,中性情况下增厚0.10 元,即2010 年业绩有望达到0.82 元;

增发方案修改后,原有业务和新业务分开计算EPS,10、11 年原有业务贡献EPS 0.27、0.49 元,新业务启动后中性情况每年贡献EPS 约0.62 元。需考虑各项新业务启动的可能性大小,如10 年只有电子书和RF-SIM 卡两项业务启动,整体业绩0.54-1.1 元,中性情况业绩0.74 元,按30 倍PE 估值22.2 元;? 维持“审慎推荐”评级:我们维持原有看法,看好大唐的央企属性以及未来各项业务的发展,认为大唐是一个被严重低估的公司。由于增发能否通过尚有不确定性,因此维持“审慎推荐”评级,目标价为22.2 元。

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