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大唐电信:短期亏损不改长期发展趋势

发布时间:2015-08-27    研究机构:华创证券

事项

2015年上半年净亏损2.93亿元,上年同期亏损9098.28万元;营业收入为26.57亿元,较上年同期减11.21%;基本每股亏损0.3326元,上年同期亏损0.1163元。

主要观点

1. 财务上短期亏损扩大,公司优化产业结构的成本

从收入来看,收入下降是可以理解的,在收入结构里面大家可以看到集成电路设计和移动互联网的收入增长大幅度,而包括软件应用的收入大幅度降低,这是是公司为了优化产业结构调整做出的一个必然动作,就是把包括软件应用那些占资、不赚钱、难回收的项目去掉,也是为了进一步优化资产负债的必然。 同时我们欣喜看到,上半年公司实现合同额34.9亿元,较上年同期增长17.36%;进一步加大回款力度,上半年回款35.59亿元,较上年同期增长13.53% ;经营活动产生的现金流量净额1.13亿元,较上年同期增加10.94亿元。

2. 四大业务板块稳步推进:集成电路和移动互联网亮点频发

(1)集成电路设计板块,移动通信产品成功实现自研芯片LC1860量产上市,与小米、阿里YunOS、中兴等客户开展多产品、多方位的战略合作。“换芯工程” 稳步推进,银行IC 卡产品成功入围建设银行,完成邮储银行试点项目,并实现多家股份制商业银行、国密试点及地方商业银行的入围。指纹产品积极推进与小米等终端商合作,并与公安部开展二代身份证指纹识别、银行终端指纹识别等方向的产品合作。汽车电子产品上半年出货量高于预期,相关研发项目有效推进。

(2)终端设计板块,数据终端累计出货量较上年同期增长超过60%,持续保持中国移动MIFI 数据终端市场优势。行业终端成功推出两款产品,完成中国移动政企POC 一期搭建和初验工作,并完成二期回标。ODM 产品加速推进与TCL 等客户合作,利用电信公版项目成功切入海信、天宇、海尔等多个国内品牌, 并完成部分高端手机的成功上市。利用4G 研发和成本优势拓展PCBA 业务,基于联芯平台、高通平台的PCBA 产品持续出货中。国际市场开拓方面,继续做实印度市场,成功打开俄罗斯市场,并在南美等地区切入WIN10平台手机产品。

(3)软件与应用板块,巩固运营商市场优势、紧抓运营商市场新机遇,积极拓展BOSS 产品,持续做实IDC/ISP 信息安全管理项目,推进100G 数据分流设备在国家327项目测试入围。紧抓视频监控市场契机,完成30款设备的公安部测试。重点突破人社市场,相继中标镇江人社人脸识别、电子档案项目。

夯实水利行业,先后中标宁夏灌区数据应用、北京数据中心顶层设计项目,成功开拓武汉水务市场。核电市场连续中标中广核集团红沿河二期、防城港核电厂一期等无线通信项目。持续开拓高速公路信息化领域,成功中标福建、四川、湖南、河北等省高速公路信息化项目。

(4)移动互联网板块,全国孵化基地布局方面,在西安、大连成立大唐电信(600198)移动互联孵化基地。云平台建设方面,369CLOUD云平台进入公测阶段,标志着公司移动互联孵化模式突破了业界孵化模式的同质化竞争格局,成为目前市场上最具创新和特色的孵化器。项目孵化方面,完成4个新入孵项目,参股葫芦科技有限公司、唐信互联网科技(大连)有限公司等两家孵化公司。游戏业务方面,手游市场保持快速增长,在上半年抓准手游市场机会,在保持商业经营富豪系列手游稳定运营的同时,主推精品手游挂机系列、口袋妖怪(皮卡丘)等游戏,均取得了预期的市场业绩。页游平台通过与腾讯推广平台开展深入的合作,获取有效用户资源。其中页游产品《傲视天地》、《屠龙传说》、《荣耀之战》等均取得了稳定的收入。

3、新的价值又开始表现在作为互联网+的龙头企业,公司资源型移动互联网开放平台 有以下特点:一是主要服务于由政府主导支持的教育、卫生、体育等民生领域,这些领域需要通过移动互联网提升效率,创新商业模式,实现产业升级;二是强调数据安全性,数据需要得到有效的保护;三是平台具备可复用的公共服务组件,可快速提供定制化行业云服务平台,该行业云服务平台又可独立部署;四是行业资源具备专属性。

公司的战略思路清晰:利用央企的优势,打造多个部委互联网+资源的变现平台。目前在公司官网上或者公开媒体报道的项目,合作的部委包括教育部、统战部、卫计委等。与A股众多上市公司互联网转型思路不同的是,大唐电信自上而下去推广项目,借助政府部门渠道优势,可以在短时间内获得大量用户,颠覆过去传统公司缓慢地推的方式。教育的案例已经证明了政府渠道的威力,我们预计后续的项目会逐步落地,公司未来将拥有多个过亿用户的超级APP。公司教育行业社交平台“艾米”项目我们已经上线用户8000万、其他的诸如社区服务O2O平台“社区1号”项目相继获得A轮融资并成立公司。目前在孵项目中,航空保险服务“安途”、流量魔方、母婴健康服务项目“妈咪 100分”、物流交易平台、面向 K12的移动教育项目FansPad 均获得了投资商的关注。

4、各子公司业绩观察:大唐微电子收入和利润下滑较快,联芯收入大幅上升

从各个子公司的业绩来看,大多数公司呈现收入下滑的现象,但联芯收入同比增长了近一倍。 综上所述,我们预测公司2015年、2016年EPS分别为0.45、0.54 ,对应的估值为58倍、48倍。维持强烈推荐评级

风险提示

1. 公司收购业务的整合风险:公司2012年之后连续进行多项收并购,并购进来的业务和现有业务之间的协同效应的体现还有待观察。

2. 公司自身财务结构难以好转。公司由于过去历史上出现连续两年的亏损,目前的历史包袱问题依然存在,每年预计有1.3亿左右支出与此有关。未来如果公司持续重组并购,这一问题有望得以解决,但也存在一定不确定性。

3. 管理体制的风险。公司目前是国有控股企业,管理层领导没有相应的股份,受制于国有体制的原因,工资水平短期也难以实现市场化,存在着管理层缺乏激励的风险。

申请时请注明股票名称